原文作者：苏扬
原文编辑：徐青阳
原文来源：腾讯科技
美国当地时间 10 月 29 日，亚马逊公布 2026 年第三季度财报。
财报显示，亚马逊当季营收 2019.44 亿美元，同比增长 12%；营业利润 280.76 亿美元，同比增长 61%；净利润 206.85 亿美元，同比下降 2%；摊薄后每股收益 1.89 美元，低于上年同期的 1.95 美元。营收和每股收益均未达到市场预期。
净利润下降主要受到上年同期 Anthropic 投资收益形成的高基数影响。2025 年第三季度，亚马逊计入了 95 亿美元相关税前收益，抬高了比较基数。
亚马逊第三季度营业利润率达到 13.9%，创历史新高。但过去 12 个月自由现金流为负 423.57 亿美元，而一年前同期还是 147.88 亿美元。也就是说，AI 基础设施投入正在推高云业务收入，也在迅速增加资金需求。
亚马逊预计第四季度营收为 2400 亿至 2470 亿美元，低于分析师平均预期。与此同时，亚马逊维持 2026 年约 2200 亿美元资本开支计划。
财报公布后，股价盘后跌幅一度超过 7%。股价反应背后，投资者关注的已不只是一个季度的业绩表现，而是亚马逊接下来几个季度的经营节奏。
这也让亚马逊本季度的核心问题更加具体：AWS 能否持续消化新增算力，AI 收入能否覆盖基础设施投入，以及零售业务能否在年底购物季提供足够的现金流。
AWS 积压订单达到 5780 亿美元
AWS 仍然是亚马逊本季度最重要的增长引擎。
第三季度营收 459.84 亿美元，同比增长 39.3%，高于第二季度的 36.7%，创近五年来最快增速。按照这一规模计算，AWS 年化收入运行率约为 1840 亿美元。
AWS 营业利润达到 177.73 亿美元，同比增长约 55%；营业利润率为 38.7%，低于第二季度的 39.4%，但高于去年同期的 34.6%。收入和利润均实现较快增长，利润率则出现小幅环比回落。
积压订单增长，是 AWS 下一阶段收入的重要依据。
亚马逊首席执行官安迪·贾西在财报电话会上披露，AWS 积压订单（Backlog）达到 5780 亿美元，较第二季度末的 4960 亿美元继续增长。积压订单反映已签约、尚未确认为收入的合同金额，实际收入仍取决于资源交付和客户使用情况。
贾西表示，目前公司平均每 14 秒安装一颗 AI 加速器，客户对新增算力的需求仍然强劲。他预计，AWS 在 2027 年和 2028 年的收入增速都将超过 40%。
零售业务的增长相对温和。第三季度，亚马逊北美业务营收 1128.52 亿美元，同比增长 6%；国际业务营收 431.08 亿美元，同比增长 5%，剔除汇率影响后增长 8%。
Prime Day 时间调整影响了当季的同比表现。2026 年多数主要市场的 Prime Day 活动提前至第二季度，去年则全部计入第三季度。亚马逊表示，如果剔除这一时间差异，其第三季度营收增速将高出约 4 个百分点。
广告业务第三季度剔除汇率影响后增长 12%，亚马逊预计第四季度增速将恢复至高十几个百分点。亚马逊没有在本次财报中单独披露广告业务的具体收入金额。
模型与智能体业务持续扩张
亚马逊正在将 AI 业务从底层算力扩展至模型服务和智能体开发。
第三季度，财富 500 强企业在 Amazon Bedrock 上的支出同比增长近 7 倍，平台 Token 调用总量增长近 17 倍。
Bedrock 是 AWS 面向企业提供的模型服务平台，客户可以调用不同厂商的模型，并在 AWS 基础设施上部署 AI 应用。
当季，Bedrock 新增了 OpenAI、Anthropic、月之暗面、xAI 和智谱等公司的模型，进一步扩大企业客户的选择范围。亚马逊还为 OpenAI 模型增加内置网页搜索功能，让企业能够在调用模型时检索实时信息。
智能体方面，亚马逊推出 Bedrock Managed Agents 公开预览版，帮助企业构建和部署生产环境中的 AI 智能体。开发者还可以使用 Strands Harness 构建智能体。亚马逊称，在使用相同前沿模型的情况下，该工具能够提高 Token 使用效率，将任务成本降低 32%，同时保持相当或更高的准确率。
这些产品覆盖模型调用、智能体开发和部署环节。不过，亚马逊尚未单独披露 Bedrock 和智能体业务的收入，平台调用量增长不能直接等同于收入增长。
Trainium 与 Graviton 需求增长 20 倍
自研芯片是亚马逊降低算力成本、扩大 AWS 产品差异化的重要组成部分。
贾西在财报电话会上表示，Trainium 和 Graviton 的收入承诺同比增长超过 20 倍，芯片业务整体保持三位数增长。Trainium 主要用于 AI 模型训练和推理，Graviton 则面向通用云计算。
第三季度，亚马逊还披露了与 Meta、英伟达、OpenAI、Salesforce、甲骨文、高通、Verizon 和 Stripe 等企业签署新的 AWS 协议。但该公司没有逐一公布这些协议对应的芯片型号、算力规模和采购金额。
不过，客户签订的采购或算力协议，需要随着芯片交付和实际使用逐步转化为收入。
亚马逊此前披露，自研芯片业务年化收入运行率已经超过 250 亿美元。
亚马逊透露，正在扩大新一代芯片部署，并计划在 2027 年下半年扩大 Trainium 在 AWS 之外的使用范围。
此前，Anthropic 已利用 Trainium 2 建设 Project Rainier 计算集群，部署规模超过 50 万颗芯片。
扩大外部使用范围，将为 Trainium 增加新的销售渠道，但也要求亚马逊进一步完善软件生态、供应链和客户支持。
Graviton 主要服务于 EC2 云计算实例。亚马逊希望通过自研 CPU 提高服务器性能和能效，同时降低对外部处理器供应商的依赖。
全年资本支出维持 2200 亿美元
AI 基础设施投入继续推高亚马逊的现金支出。
第三季度，亚马逊购置相关物业及设备的现金支出达到 772.59 亿美元，而去年同期为 350.95 亿美元；扣除资产出售收入和相关激励后，净支出为 758.78 亿美元。前三个季度购置物业及设备的现金支出累计达到 1756.70 亿美元。
亚马逊维持全年约 2200 亿美元现金资本开支的预期，没有在本次财报中进一步上调。该公司此前已将全年投资计划提高至这一水平，主要用于数据中心、服务器、网络设备和 AI 基础设施建设。
资本开支增长也开始影响现金流。截至 9 月 30 日的过去 12 个月，亚马逊经营现金流达到 1683 亿美元，同比增长 29%。自由现金流则为负 424 亿美元，而去年同期为正 148 亿美元。
过去 12 个月，该公司经营现金流增加 376 亿美元，但净资本开支增加 948 亿美元，超过经营现金流的增量。这也是自由现金流转负的主要原因。
市场开始关注投资回报
亚马逊预计第四季度营收为 2400 亿至 2470 亿美元，同比增长 12%至 16%；营业利润为 285 亿至 335 亿美元，高于去年同期的 250 亿美元。
市场此前预计亚马逊第四季度营收约 2445 亿美元，公司指引中值为 2435 亿美元，略低于分析师预期。财报公布后，路透社和《华尔街日报》均将股价下跌与收入展望、资本开支和自由现金流压力联系起来。
第四季度是亚马逊全年最重要的零售销售旺季。该公司预计广告业务增速将恢复至两位数，并计划在美国招聘约 30 万名季节性员工，以应对假日购物季的订单需求。
本次财报公布前，市场预计亚马逊第三季度营收约 2022 亿美元，调整后每股收益约 1.97 美元，AWS 增速约 37%至 38%。实际 AWS 表现超过预期，但营收、每股收益和第四季度收入指引均未达到市场要求。
投资者的关注点集中在两个方面：一是 AWS 能否维持当前增长速度，二是巨额资本开支何时能够转化为收入和现金流。
AWS 增长提速，说明企业云计算和 AI 算力需求仍在扩大。但亚马逊的基础设施投入也在快速增加，过去 12 个月自由现金流已经转负。第四季度收入指引低于市场预期，意味着投资者还需要看到更多证据，确认新增算力能够持续转化为业务收入和利润。
